冀中能源在積極做大做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用的控制。2022年上半年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用從1.01億元下降至8443萬(wàn)元，管理費(fèi)用從9.31億元下降至9.09億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用從2.99億元下降至2.56億元，三項(xiàng)費(fèi)用率從10.27%下降至6.25%。數(shù)據(jù)表明，公司管理效率大幅提升。

在這些因素推動(dòng)下，冀中能源2022年上半年凈利率大幅提升7.45個(gè)百分點(diǎn)至14.79%，從而推動(dòng)凈利潤(rùn)同比大增289.79%至25.71億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增加492.93%至31.01億元，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均創(chuàng)下歷史同期新高。

盈利能力方面，冀中能源2022年上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到13.82%，換算成年化為27.64%，創(chuàng)下近年來(lái)最好水平。

高景氣有望維持

煤炭是冀中能源最核心的收入和利潤(rùn)來(lái)源，煤價(jià)是判斷其未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。對(duì)于2022年下半年的價(jià)格走勢(shì)，券商仍然比較樂(lè)觀(guān)。

焦煤下游主要用于鋼鐵行業(yè)。在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)下，地產(chǎn)放松政策持續(xù)出臺(tái)，基建項(xiàng)目發(fā)力不斷托底，而且隨著建筑業(yè)投資與制造業(yè)投資增速的提升，天風(fēng)證券認(rèn)為，鋼材終端需求整體不悲觀(guān)。

供給方面，我國(guó)焦煤進(jìn)口依存度較高，近年來(lái)在13%左右，主要來(lái)自于澳、蒙、俄等國(guó)。天風(fēng)證券認(rèn)為，國(guó)際煤炭貿(mào)易的不穩(wěn)定導(dǎo)致進(jìn)口減量，從而加劇煉焦煤供需失衡，疫情期間都難以大幅累積的庫(kù)存，后期趕工狀況下更可能再創(chuàng)新低。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，主焦煤價(jià)格中樞從2021年的2500元/噸上升到2022年的3500元/噸，最高價(jià)格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。

山西證券對(duì)此也持相同觀(guān)點(diǎn)。其在研究報(bào)告中稱(chēng)，隨著疫情的緩解，復(fù)工及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，煤炭需求有望復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量難以大幅增加。同時(shí)，俄烏矛盾加劇背景下，預(yù)計(jì)歐洲煤炭缺口加大，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格難以實(shí)質(zhì)回落，國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤難以增量，煤炭行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格也有望長(zhǎng)期維持在高位水平。

目前，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持較低水平，因此導(dǎo)致近幾年新建產(chǎn)能保持低速。同時(shí)，“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，煤炭行業(yè)新建產(chǎn)能的意愿大幅減弱，即便從當(dāng)下轉(zhuǎn)變心態(tài)開(kāi)始新建產(chǎn)能，考慮4-5年的建設(shè)周期，增加產(chǎn)能周期過(guò)長(zhǎng)。中泰證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭供應(yīng)端的約束強(qiáng)，在需求每年小幅增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)若干年煤炭就是稀缺資源，存量產(chǎn)能或就是高額利潤(rùn)，行業(yè)將持續(xù)高盈利的能力。

信達(dá)證券認(rèn)為，本輪能源大通脹周期依然處在初期，供應(yīng)偏緊的形勢(shì)或?qū)⒀由熘?ldquo;十四五”期間甚至更長(zhǎng)周期維度。當(dāng)前，煤炭板塊估值仍處近10 年來(lái)的歷史底部，煤炭板塊有望迎來(lái)一輪持續(xù)地業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。

冀中能源煤炭?jī)r(jià)格有望維持高景氣的同時(shí)，其產(chǎn)能也有增產(chǎn)空間。目前，公司有在建礦井產(chǎn)能150 萬(wàn)噸，分別為邢臺(tái)礦西井60 萬(wàn)噸/年和青龍煤業(yè)90萬(wàn)噸/年，均屬于市場(chǎng)價(jià)值大、產(chǎn)品認(rèn)可度高的冶煉精煤，價(jià)格相對(duì)較高，市場(chǎng)銷(xiāo)售前景良好。兩個(gè)礦井投產(chǎn)后，將增厚上市公司業(yè)績(jī)。

此外，冀中能源目前的煤炭可采儲(chǔ)量?jī)H占集團(tuán)的13.96%。上市公司體外有規(guī)模龐大的煤炭資產(chǎn)，后續(xù)資產(chǎn)注入空間巨大。

在煤炭主業(yè)以外，冀中能源還在積極發(fā)展非煤板塊，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。2022上半年，公司非煤板塊貢獻(xiàn)收入36.53億元，占全部營(yíng)收的比例18.28%。在非煤業(yè)務(wù)中，玻纖和PVC是重點(diǎn)發(fā)展的兩大產(chǎn)品。