餐廚廢棄油（UCO，潲水油）作為一種重要的生物燃料原料，近年來備受關注。然而，隨著特朗普政府一系列政策的調整，這個行業似乎正在進入下行通道。多重因素疊加，市場價格的下行趨勢愈加顯現。

美國政策“變臉”，中國潲水油出口受阻

美國一直是中國餐廚廢油出口的主要市場之一。2024年，中國出口到美國的餐廚廢油達到了126.7萬噸，占總出口量的42.93%。然而，這一市場如今卻面臨嚴峻挑戰。

首先，美國關稅的上調無疑是個重大打擊。從2月1日起，美國對中國的額外關稅提高了10%，導致中國餐廚廢油進口美國的總體關稅達到了25.5%。這使得美國的煉油廠和生物柴油工廠在采購中國餐廚廢油時成本大幅增加，對于這些美國煉油廠來說，選擇更便宜的本土原料，如大豆油、蒸餾玉米油和動物脂肪，成為更經濟的選擇，這意味著美國對于中國餐廚廢油的需求將顯著減少。

其次，美國《45Z稅收抵免法案》對非本地餐廚廢油生產的酯基生物柴油（FAME），氫化植物油（HVO），可持續航空燃料（SAF）不再提供稅收抵免。這意味著，中國出口的餐廚廢油完全被排除在補貼政策之外，美國煉廠對其采購意愿進一步降低。

最后，中國餐廚廢油出口市場的單一性也加劇了風險。除了美國，中國餐廚廢油的主要出口市場是新加坡，2024年占比21.7%。當美國市場需求下降時，中國出口的選擇余地顯得非常有限。

庫存壓力與利潤縮水，歐洲市場也“不給力”

美國市場遇冷后，歐洲市場一度被視為潛在的替代出路。然而，現實并不樂觀。盡管歐洲對生物燃料的需求持續增長，但供需失衡讓市場顯得不那么“熱情”。

首先，歐洲市場目前面臨著嚴重的庫存過剩問題。煉廠手中的餐廚廢油和SAF原料庫存已經堆積如山。為了降低成本，煉廠更傾向于消耗現有庫存，而不是增加采購。這種情況直接導致歐洲市場對餐廚廢油的需求萎縮。

其次，產業鏈利潤的壓縮也讓煉廠采購意愿下降。近年來，HVO（氫化植物油）與SAF的價格差持續擴大，導致煉廠的生產利潤大幅縮水。2022年至今，歐洲HVO的價格已經從近3600美元的高價下降至1800美元。在利潤空間被壓縮的情況下，煉廠自然不愿意購買高價原料。

最后，歐洲市場的競爭也日趨激烈。隨著東南亞和拉美地區供應的增加，中國餐廚廢油在歐洲市場的競爭力進一步受到挑戰。

原油價格波動，餐廚廢油雪上加霜

除了政策和市場需求的變化，原油價格的波動也對餐廚廢油市場產生了重要影響。

今年年初，原油價格一度反彈至82.63美元/桶，但隨后逐步回落至74.10美元/桶。這種波動直接影響了餐廚廢油的價格溢價。尤其是在美國，煉廠的季節性檢修進一步降低了開工率，而頁巖油產量的恢復又導致WTI原油出現期貨溢價，進一步壓縮了餐廚廢油的溢價。

與此同時，特朗普政府釋放戰略石油儲備，試圖壓低油價，這使得原油價格的中期壓力增大，生物柴油與傳統柴油的價格差逐漸收窄，影響了餐廚廢油的替代效益。

未來展望：價格下行趨勢信號明顯

綜合來看，餐廚廢油正面臨政策、庫存和原油價格波動的“三重夾擊”。尤其是在歐美市場需求疲軟的情況下，價格下行幾乎成為不可避免的趨勢。

短期內，美國市場的需求可能繼續萎縮。像Phillips 66這樣的煉廠已經減少了訂單，而美國計劃中的SAF產能又尚未釋放，無法消化過剩供應。此外，隨著東南亞和拉美地區供應的不斷增加，中國餐廚廢油在歐洲市場的競爭優勢正面臨更大的挑戰。

從長期來看，中國餐廚廢油行業需要尋找新的市場機會，同時關注歐美政策的進一步變化。特別是美國的稅收政策調整和歐洲HVO價格的修復情況，這些將是決定價格走勢的重要因素。

結語：餐廚廢油行業正處于關鍵轉折點。在內外部壓力的共同作用下，收油商需要靈活應對市場變化，積極開拓新市場，以應對價格下行的挑戰。